IPO倒计时招股书仍难产布局17年的君乐宝开出了上市的空头支票？

来源：bob棋牌    发布时间：2025-09-17 12:03:25

　　2025年是君乐宝成立30周年，副总裁仲岩曾在2022年表示，在这个关键节点上，要争取完成上市，并且销售额突破500亿元。

　　但新苏商关注到，2023年12月，君乐宝郑重进入IPO辅导程序。目前程序已进入倒计时，公司仍未递交招股说明书，上市申请尚未进入证监会受理阶段。

　　2004年3月，江苏君乐宝乳业有限公司在徐州丰县成立，是君乐宝在淮海经济区的重要布局，集种植、养殖、加工于一体，主营“君乐宝”牌系列乳制品，涵盖酸奶、纯牛奶、学生奶三大系列二十余种产品，现拥有两个厂区，日生产能力1200吨。

　　2008年，君乐宝创始人魏立华就曾做好上市准备，但当年爆发的“三聚氰胺事件”，让一切计划戛然而止。

　　随后，君乐宝“卖身”蒙牛，直到2019年，君乐宝以当年收购价9倍的价格赎回股权，正式单飞。自此，君乐宝加快上市布局。当年河北省奶业振兴工作领导小组发布的方案中，就明确要求“支持君乐宝乳业集团主板上市”。河北省国资委旗下的鹏海基金还斥资21亿元收购君乐宝26.7%的股权，显示出官方支持力度。

　　2020年至2021年间，君乐宝先后进行了3轮融资，引入了包括红杉中国、高瓴资本在内的16家投资机构。这些资本大鳄的入场，被市场解读为君乐宝为上市铺路的关键一步。

　　2023年12月，君乐宝与中金公司正式签署上市辅导协议。在完成股份制改造后，公司注册资本从6221.6万元激增至7.2亿元。

　　然而，如今20个月已逝去，君乐宝的辅导期远超273天的行业中等水准，却仍未能提交招股说明书，看上去上市遥遥无期。

　　在制定上市目标的时候，君乐宝还对营收提出了要求：2025年销售额要突破500亿元。为达到目标，自2021年起，君乐宝展开了频繁的收购行动，开启扩张之路。

　　2021年1月，君乐宝拿下奶酪企业思克奇控制权，切入奶酪市场；2022年1月，君乐宝以2亿元的价格收购了皇氏集团子公司来思尔乳业20%股权及来思尔智能化乳业20%股权；2022年8月，君乐宝收购了银桥乳业的核心经营性资产，加码羊奶粉业务；2023年，君乐宝先后投资了奶酪品牌酪神世家、益生菌乳酸菌企业一然生物、现制酸奶牌品牌茉酸奶。

　　这些收购虽然帮助君乐宝扩大了业务版图，但也带来了沉重的财务负担。据公告，2022年，君乐宝资产总额约210.89亿元，净资产约47.17亿元，资产负债率接近78%。同一时期，18家上市乳企的平均资产负债率仅为45.06%。

　　理论上来看，能够最终靠提升盈利能力，来缓解高负债带来的压力。然而，君乐宝的盈利能力也不容乐观。

　　新苏商了解到，在“当家业务”奶粉上，君乐宝长期采取低价策略，售价低于市场正常价格的二分之一或三分之一。因此，尽管奶粉业务慢慢的变成了君乐宝的主要营收支柱，但净利率仍远低于同行。多个方面数据显示，2017年和2018年，君乐宝的净利润率仅为2.2%和2.9%，同期飞鹤净利率为19.68%、21.55%。

　　近年来，君乐宝也曾尝试通过超高端产品和儿童奶粉等差异化布局提升品牌溢价，但市场占有率仍被老牌乳企伊利、飞鹤压制，效果均不理想。

　　有业内人士指出，君乐宝的盈利能力不够，会在很大程度上会影响IPO估值，并限制其在长期资金市场上的融资规模。

　　1999年，通过品牌入股方式，当时的乳业巨头的三鹿拿到君乐宝34%的股权。带着“三鹿子公司”的通行牌，君乐宝2007年推出的红枣酸奶三个月狂销4.6亿元，2008年已跻身中国酸奶市场前三。

　　然而，2008年9月，三鹿集团爆出三聚氰胺事件，整个乳业为之震荡。尽管君乐宝紧急以3390万元回购股权切割，但仍然受到牵连，品牌形象严重受损，有关“君乐宝就是三鹿”的质疑声至今仍在社交平台蔓延。

　　新苏商关注到，截至9月15日下午6时，在消费的人投诉反馈平台黑猫投诉上，与君乐宝相关的投诉量高达1692条，投诉问题大多包括产品变质、酸奶异物、食用导致腹泻、虚假宣传等方面。

　　此外，君乐宝还多次陷入生产日期之谜。有消费者于5月24日在拼多多君乐宝授权店购买牛奶，5月26日物流显示转运，27日运输中，31日收货。却发现瓶盖生产日期为5月27日、上市日期5月28日，且瓶身磨损严重。

　　早在2022年4月，就有消费者反馈，自己在微信小程序上购买的悦鲜活牛奶生产日期为2022年4月4日，结果顺丰快递揽收时间为2022年4月3日，质疑商家篡改牛奶上产日期，有食品安全问题。